陈湛匀教授 利率与汇率权衡：通胀与信贷风险

在今天《湛匀妙语》的节目上，著名学者、上海市投资学会副会长陈湛匀教授就“ 利率与汇率权衡：通胀与信贷风险”发表演说。陈教授提到：如果中国货币政策采取降息，可以预防热钱，这有利于稳定经济增长，但是不利于控制通胀和房价稳定，国际热钱会影响中国资产泡沫、影子银行治理；尽管PPI反映的经济增长乏力也催生降息的空间，考虑到通胀水平总体宽松，物价对总需求扩张较敏感，货币政策还应保持谨慎稳健。 　　 　　以下是陈教授的部分观点实录： 　　 　　面对欧美宽松流动性的潮涌，全球资本波动剧烈，中国货币政策如何确定主基调进行平衡呢？ 　　国外央行热衷于低利率政策，引来全球降息潮，由于扩大了内外利差，吸引了国际热钱加剧入侵套利，国际热钱流入流出冲击风险，先大量涌入刺激债市、股市和楼市，一旦热钱大量外流，引爆泡沫，而这些资本流动又会引起通货膨胀波动，这是利差套利引发的通胀；在大多数情况下，汇率会引发通胀，如果开放资本账户，大量资金出现双向流动；当资本流入时，人民币就会被迫升值；资本流出后，人民币会突然大幅度贬值，这种资本波动会导致通胀波动；还有信贷也会影响通货膨胀，当资本流入时，信贷处于扩张，银行业急速增长，融资需求量大，这样，人民币升值加上信贷扩张，就产生经常账户赤字问题。如果不进行资本管制，为了减少短期套利交易，就要降低资本吸引力，因此人民币汇率升值时，就要采取降息办法，显然外部波动就要以利率波动为代价，但是这又将引起国内信贷膨胀的问题。 　　如果中国货币政策采取降息，可以预防热钱，这有利于稳定经济增长，但是不利于控制通胀和房价稳定，国际热钱会影响中国资产泡沫、影子银行治理；尽管PPI反映的经济增长乏力也催生降息的空间，考虑到通胀水平总体宽松，物价对总需求扩张较敏感，货币政策还应保持谨慎稳健。 　　权衡好利率与汇率，有利于防范通胀风险；而信贷增速风险要素考虑的三大因素：通胀目标、实际GDP增速，还有金融深化。